杠杆炒股是否合法中国汽车新叙事：金九银十消失，出海进程提速

“金九银十”的车市传统叙事杠杆炒股是否合法，正在走向弱化。

乘联分会公布的最新数据显示，10月，全国乘用车零售164.3万辆，同比下降27.1%。此前，9月全国乘用车市场零售161.8万辆，同比下降28.0%。今年1~10月，乘用车累计零售1497.8万辆，同比下降22.3%。

在这份数据背后，出口的比例一路飙升。10月，乘用车出口（含整车与CKD）92.8万辆，同比增长68.5%，出口占厂商销量的比例升至35%，去年同期为19%。

乘联分会秘书长崔东树认为，中国拥有完整的新能源产业链和快速迭代能力，插混产品可适配多元场景，且海外单车盈利普遍优于国内，有助于支撑品牌向上。但出口退税税率下调预期与海外关税窗口收紧形成叠加激励，也出现了部分订单提前交付的情况。他判断，后续出口会相对放缓，明年出口增长大概在10%左右。

金九银十连续承压

乘联分会认为，10月国内车市最突出的特征是“旺季不旺”。

具体来看，10月全国乘用车市场零售164.3万辆，同比下降27.1%，环比增长1.5%；1-10月乘用车累计零售1497.8万辆，同比下降22.3%。

乘联分会认为，10月乘用车市场仍深度承压，环比虽有所修复但力度有限，结构性分化进一步放大。秋季新能源渗透率本应季节性走平，但今年零售和批发双双创下历史新高，10月新能源零售渗透率升至67.5%，批发渗透率达67.3%。

事实上，经过前期几个月的跌势，业内对于十月的跌势亦早有预期。

长安汽车总裁叶沛近期在接受第一财经采访时表示，今年市场下行有其必然性，核心原因是前期增换购补贴提前透支了需求。补贴政策推出后，增换购占比从常规40%提升至60%以上，叠加对低价小车的拉动，一共前置释放了约400万辆的需求，这部分需求透支的影响周期约一年半。到今年，前期透支的需求开始回吐，目前已经回吐了接近400万辆，后续这部分压力会逐步减弱。

叶沛还认为，影响长期的系统性原因仍然存在，但它不是一个剧烈的断崖式变化。等到明年一季度，前期透支的需求基本消化完毕，市场有望回暖。

乘联分会也认为，当前车市下行属于短期政策扰动与高基数叠加的阶段性现象，并非汽车普及的基本面见顶。“大城市普及高、县乡普及弱”的头重脚轻特征尤为明显，下沉县域首购需求蓝海依然广阔。

“传统意义集中爆发式的金九银十，大概率成为常态弱化。”崔东树认为，车市进入存量置换时代，首购群体规模缩小、购买力偏低，高端群体消费较强；新能源跟着新品节奏走，不再受季节约束；政策刺激退坡叠加观望情绪抬升，需求很难在冬季集中释放。他提出，一方面政策应该加大对首购群体的购买支持，实现照顾弱势群体的购车，让更多人享受低价车、低使用成本的车。另一方面，车企要抛弃过分追求大车的思维，转向按中老年用户需求、照顾首购群体，避免过分高端化趋势。

今年出口或突破千万辆

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在2026年10月车市大盘承压、零售同比下滑的背景下，出口的强劲表现成为支撑车企销量的关键变量，且出口结构呈现出明显的“中低价主流车型”特征，这直接促进了主流自主品牌在业绩分化中表现更为突出。

乘联分会的数据显示，10月乘用车出口（含整车与CKD）达92.8万辆，同比增长68.5%，出口占厂商销量的比例高达35%（去年为19%）。

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从能源形势看，燃油车和新能源的出口均有增长。10月燃油车出口占厂家燃油车批发销量40%（25年10月24%）、新能源车出口占厂家新能源批发33%（25年10月15%），“出口超越内需”稳住车企批发与利润，本月豪华新能源车的出口占厂家销量78%，出口销量成为拉动车企增长的核心动力。

但乘联分会也提示，出口端呈现“节奏前移、总量透支”的特征。11月出口逐步转淡，国外圣诞节前的购车需求需要提早运输，出货窗口集中在11月中旬前。今年的抢出口力度将明显较大：出口退税税率下调预期与海外关税窗口收紧形成叠加激励，部分订单提前交付，推高短期出口数据的同时，也在透支明年一季度的出口动能。这意味着11月出口对批发端的支撑具有阶段性促进作用，不宜将其线性外推为趋势性走强。

崔东树认为，短期看，单车出口成本增加数千元，低毛利平价车型盈利承压，高端及插混车型受影响可控，且可能出现短暂的“抢运”窗口。长期看：一是加速出海模式转型，倒逼车企从“纯贸易出口”转向海外本地化建厂；二是推动供应链升级，整车厂将从拼价格转向拼技术与合规（如碳足迹），低端产能加速出清，具备全球交付能力的龙头供应链受益；三是强者恒强，头部车企凭产品溢价和规模优势将进一步拉大与尾部车企的差距。

展望明年，崔东树表示，今年出口攀升到千万辆以上，后续出口会相对放缓，明年出口增长只有10%左右。

事实上，尽管全球的法规、产业链布局处于急剧变化的过程中，但在全球电动化转型浪潮下，中国乘用车出口仍然存在机会。企业对于明年的出口仍然有较乐观的预期。

近期，奇瑞汽车执行副总裁戚士龙对第一财经等媒体表示，奇瑞内部对明年海外市场的增长目标设置在约20%。长安汽车也表示，在后续的两个月，长安在海外还会快速增长，长安的“海纳百川”战略在今年、明年将逐步进入变现期，零跑此前也表示将挑战明年出口翻倍的目标。

崔东树表示，在美国市场缺位的背景下，东南亚、拉美、中东等新兴市场空间充足；中国拥有完整的新能源产业链和快速迭代能力，插混产品可适配多元场景，且海外单车盈利普遍优于国内，有助于支撑品牌向上。同时，制约因素则集中在贸易壁垒持续加码：反补贴、碳关税、原产地规则等压缩整车出口红利；叠加汇率与海运波动，海外配套、渠道及售后体系建设投入较大，本地工会、法规、人才短板明显，海外同业电动化反击亦在加剧。

崔东树提出，车企应分层布局：在高壁垒区域加快KD（散件组装）与本地化生产，推动中国标准国际化，提升中国技术国际影响力，推广电动化新生活模式；在新兴市场做强整车出口，从“批发冲量”转向“终端运营”，避免单纯低价内卷。

“车企要未雨绸缪，加快本地化建厂、搭建售后渠道，做好区域市场分层布局，强化合规与品牌建设，以终端零售量为核心考核，推动从产品出海走向产业链出海。”崔东树说道。

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